16年女装主业下半年降幅略有收窄，婴童及医美业务9月起并表加大报表弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司“泛时尚互联网生态圈”格局已基本成型，所布局的婴童、医美及化妆品三大新领域的发展前景广阔，且业务间的协同效应较高，未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进，生态圈战略将得到逐步完善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合看，公司主业自Q3开始略有好转，涉足新领域增长潜力巨大，目前各项业务正逐步走向正轨，预计定增过会后医美、化妆品及婴童板块布局有望继续加码。公司目前考虑增发的隐含总市值69亿，对应17年PE 33X，短期估值相对合理，但中长期而言，我们看好公司四块业务的协同性及发展前景，且女装主业也处于逐渐恢复的过程中，后期定增若顺利过会，医美、婴童及化妆品相关投资并购预期加强亦或加大股价弹性，建议重点关注后续定增过会进程。
 17Q1收入增速101%，净利润增长30%。17Q1公司实现营业收入5.36亿元，同比上升101.28%；营业利润及归属母公司净利润分别为0.32和0.35亿元，同比上升26.69%和29.79%，基本每股收益0.088元，并表拉动收入利润高增长。
女装主业逐渐回升、婴童、医美业务并表拉动收入高增长。16年12月-17年3月，朗姿和莱茵直营均有双位数增长，预计17年女装业务收入端有望延续复苏趋势。目前渠道布局以百货店为主，有少部分购物中心店，今年考虑针对三四线推出专供款，进驻一些三四线城市的最高端商场。公司自去年三季度新增婴童、医美产业的七家合并主体，合并报表拉动营业收入高速增长。
新合并主体拉低毛利率，费用率小幅下滑，虽增厚Q1净利润但净利润率下降。17年Q1综合毛利率同比降低2.32PCT至54.15%，主要是由于并表婴童业务毛利率较低，公司整体毛利率下滑。期间费用率下降1.24PCT至50.30%，其中，销售费率同比下降2.72PCT至35.33%，管理费率降低0.95PCT至13.07%，财务费率上升2.42PCT至1.90%，主要是本期银行贷款增加，利息支出增加导致。毛利率降低，致使盈利端表现不及收入端。
并表致存货和应收账款同比提升，经营性现金流健康。17年Q1存货由16年末6.63亿元减少至6.50亿元，同比上升51.21%。17年Q1应收账款3.88亿元，同比上升301.79%%，经营性现金净额同比增长8.49%至0.69亿。
盈利预测和投资评级：公司"泛时尚互联网生态圈"格局已基本成型，女装、婴童、医美及化妆品四大领域的布局将为公司后期发展带来无限可能。我们认为公司所布局的婴童、医美及化妆品三大新领域的发展前景广阔，且业务间的协同效应较高，未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进，生态圈战略将得到逐步完善。综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质优，目前各项业务正逐步走向正轨，预计定增过会后医美、化妆品及婴童板块布局将继续加码。结合当前各项业务发展情况，维持17-19年EPS分别为0.48、0.56、0.64元,公司目前考虑增发的隐含总市值69亿，对应17年PE 33X，短期估值相对合理，但中长期而言，我们看好公司四块业务的协同性及发展前景，且女装主业也处于逐渐恢复的过程中，后期定增若顺利过会，医美、婴童及化妆品相关投资并购预期加强亦或加大股价弹性，建议重点关注后续定增过会进程，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：女装业务持续下滑；缺乏新领域运作经验；新业务发展不及预期。