公司是国内服装辅料的龙头企业，技术领先，设备先进，市场竞争力及盈利能力较强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在市场较为低迷之际，公司持续进行转型升级和内部挖潜，在保证国内市场稳步发展的同时，积极开拓海外市场，同时积极优化客户结构，增强与知名品牌的合作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16年，公司完成了收购中捷时代51%的股权，迈出了“高端制造+军工”的双主业发展步伐，将对公司业绩起到一定的增厚作用。第二主业的拓展，使公司仍存在不限于军工领域持续投资并购的预期。公司在17Q1营收利润表现略超预期，有望完全公司主业全年收入及营业利润同比增长10%和9%的目标。
当前市值为66亿，17年PE为18X，短期估值优势不明显，但公司双主业稳健发展可期，震荡市下，若股价回调可关注后期业务开拓和投资落地带来的机会。
业务稳步开拓促进公司17Q1营收双位数增长。公司发布一季报，2017Q1实现营收/营业利润/归属上市公司净利润分别为3.51/0.14/0.09亿元，同比增长14.39%/-10.32%/27.26%，基本每股收益为0.02元。公司17Q1继续开拓国内外业务，带动营收实现两位数的增长。同时，公司17Q1由于政府补助增加使营业外收入同比增长423.65%，而非流动资产处理损失同比减少使营业外支出同比下滑52.62%，营业外收支的变动推动公司17Q1的归母净利润同比增长27.26%。
业务开拓带动收入稳健增长，毛利率与期间费用率双双提升，净利率也有小幅增长。公司积极开拓国内外市场，整体而言营收实现稳健增长。公司17Q1毛利率较15年同期提升0.84PCT至38.02%；期间费用率增长0.78PCT至31.50%，其中，销售费用率下滑0.39PCT至11.47%，管理费用率/财务费用率分别上升0.17/1.00PCT至19.32%/0.71%。最终，公司17Q1净利率同比增长0.07PCT至2.62%。
存货及应收账款均有所增加，经营性现金流明显改善。公司17Q1的存货为3.94亿元，较年末增长48.74%，同比增长29.57%；应收账款为3.09亿元，同比增长60.54%。公司存货及应收账款的增加主要是由于业务拓展稳步进行，各项存货和订单均有所增加所致。公司17Q1末经营性现金流为0.29亿元，同比增长182.86%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。
盈利预测和投资评级。公司是国内服装辅料的龙头企业，技术领先，设备先进，市场竞争力及盈利能力较强。在市场较为低迷之际，公司持续进行转型升级和内部挖潜，同时积极优化客户结构，增强与知名品牌的合作。同时，公司完成了收购中捷时代51%的股权，迈出了“高端制造+军工”的双主业发展步伐，第二主业的拓展，使公司仍存在不限于军工领域持续投资并购的预期。未来公司会继续加强精工制造能力，提升自动化、信息化、规范化水平，以及人效，在保证国内市场优势的同时，将进一步加大海外市场的开发力度。
根据年报情况及公司17年营收和利润的目标指引，营收同比增长10.40%，利润同比增长8.96%。同时，中捷承诺17年净利润不低于6000万元，将对业绩起到一定的增厚作用。预计17-19年EPS分别为0.76、0.86、0.98元，目前公司总市值66亿，17PE18X，短期估值优势不明显，鉴于公司业绩增长稳健，震荡市下仍可继续持有，维持“审慎推荐-A”的评级。
风险提示：需求复苏低于预期，汇率波动风险。